Oleh Samirul Ariff Othman
Enjin Senyap Belanjawan
Struktur belanjawan Malaysia bertunjangkan dua sumber utama: hasil cukai dan hasil bukan cukai. Apabila PETRONAS goyah, kedua-duanya turut bergoncang.
Ramai rakyat Malaysia mungkin tidak menyedari betapa eratnya kedudukan fiskal negara terikat dengan prestasi sebuah syarikat—PETRONAS. Kerajaan Persekutuan bukan sekadar mengenakan cukai ke atasnya, malah bergantung secara langsung kepada sumbangannya. Pada 2025, hasil berkaitan petroleum dijangka menyumbang RM62 bilion, iaitu kira-kira 18% daripada jumlah hasil persekutuan. Daripada itu, RM32 bilion datang dalam bentuk dividen, manakala hampir RM20 bilion melalui Cukai Pendapatan Petroleum (PITA). Angka-angka ini bukan sekadar statistik. Ia adalah nadi hayat kepada Perbendaharaan negara.
Namun, apabila sumber ini menyusut, gegarannya terasa di seluruh landskap fiskal. Separuh pertama 2025 sudah menjadi isyarat amaran: keuntungan bersih PETRONAS selepas cukai menjunam 19% berbanding tahun lalu kepada RM26.2 bilion. Antara penyebabnya ialah harga minyak global yang rendah, margin hiliran yang semakin mengecil, tekanan mata wang, serta penjualan aset legasi seperti Engen. Meskipun begitu, kerajaan tetap berpegang pada komitmen dividen RM32 bilion bagi tahun ini.
Langkah itu mungkin memudahkan fiskal jangka pendek—tetapi berbahaya dari sudut struktur. Memaksa pembayaran dividen tinggi ketika keuntungan merosot ibarat mengorbankan masa depan demi kelangsungan segera. Jika PETRONAS menjana keuntungan yang lebih kecil tetapi tetap dipaksa membayar jumlah sama, sesuatu pasti akan terkorban: pelaburan masa depan, bayaran hutang, atau rizab tunai. Inilah yang boleh disebut sebagai kanibalisme kewangan yang diselubungi alasan berhemat.
Dua Peranan: Juara Nasional dan Penampan Fiskal
Di luar Belanjawan Persekutuan, PETRONAS turut memainkan peranan penting dalam akaun Sektor Awam Terkonsolidasi (CPS). CPS terdiri daripada dua komponen: Kerajaan Am (persekutuan, negeri, pihak berkuasa tempatan, serta badan berkanun), dan Syarikat Awam Bukan Kewangan (NFPCs)—dengan PETRONAS sebagai tonggaknya.
Selama ini, lebihan keuntungan PETRONAS berfungsi menampung defisit Kerajaan Am, menjadi penampan dalaman yang menstabilkan kedudukan fiskal negara. Apabila PETRONAS makmur, sektor awam bernafas lega. Tetapi apabila ia tergelincir, penampan itu lenyap. Hasilnya: defisit CPS melebar, kerajaan terpaksa menambah pinjaman, dan nisbah hutang kepada KDNK terus meningkat.
Malangnya, NFPC lain tidak banyak membantu. Prasarana menanggung kerugian akibat tambang rendah dan kos operasi tinggi. MRT Corp serta KTMB pula “dirugi-reka” sejak awal. Malah syarikat infrastruktur seperti Jambatan Kedua Sdn Bhd (JKSB) turut terbeban dengan perkhidmatan hutang. Entiti-entiti ini bukan menjana keuntungan, sebaliknya menghakis dana awam.
Berbeza dengan syarikat berkaitan Temasek di Singapura yang menyumbang dividen konsisten, kebanyakan NFPC Malaysia lebih berfungsi sebagai pensubsidi, bukan penyumbang hasil.
Natijahnya, PETRONAS dipaksa memikul dua beban serentak: menjadi juara nasional dan penampan fiskal utama. Persoalannya—sampai bila sebuah institusi mampu menanggung beban sebesar ini?
Jalan ke Hadapan: Harapan atau Jerat?
Gambaran masa depan menunjukkan dua senario yang berbeza.
Senario terbaik: keuntungan PETRONAS stabil, pasaran tenaga global pulih, dan dividen kekal lumayan tanpa menjejaskan pelaburan modal atau kekuatan neraca syarikat. Ini memberi ruang kepada kerajaan untuk mengekalkan momentum fiskal sambil melaksanakan rasionalisasi subsidi dan pembaharuan cukai.
Namun senario yang lebih mungkin berlaku: keuntungan PETRONAS mendatar atau terus merosot, ditekan oleh turun naik harga minyak global, peralihan kepada tenaga baharu, dan persaingan sengit daripada pengeluar lain. Jika itu terjadi, dua dilema akan muncul.
Pertama, kerajaan mungkin berkeras mengekalkan dividen tinggi, sekali gus melemahkan kemampuan PETRONAS sebagai pelabur dan pengurus hutang jangka panjang. Kedua, jika PETRONAS memilih untuk menjaga kesihatan syarikat dengan mengurangkan dividen, kekurangan hasil itu terpaksa ditampung dengan hutang baharu atau cukai tambahan—mungkin termasuk pilihan yang tidak popular seperti GST, cukai karbon, atau peraturan cukai minimum global (GloBE).
Apa pun jalannya, tekanannya tetap meningkat.
Isyarat yang Wajar Diperhatikan
Perancang fiskal dan pasaran kini perlu menumpukan perhatian kepada empat petunjuk utama:
-
Keputusan kewangan suku tahunan PETRONAS dan panduan ke hadapan, khususnya dasar dividen serta perbelanjaan modal.
-
Pergerakan harga minyak dan gas berbanding andaian Belanjawan (sekitar USD75–80 setong).
-
Semakan Belanjawan 2026, terutama unjuran baharu bagi PITA dan hasil bukan cukai.
-
Prestasi NFPC selain PETRONAS—yang kebanyakannya kekal lemah dan belum mampu menyokong CPS.
Pengajaran Tentang Diversifikasi
Singapura belajar lebih awal bahawa tiada negara wajar terlalu bergantung kepada satu komoditi, satu syarikat, atau satu sumber cukai. Diversifikasi bukanlah kemewahan ekonomi—ia adalah syarat kelangsungan.
Malaysia mesti segera menginsafi hakikat ini. Selagi nasib fiskal negara terlalu bergantung pada PETRONAS, setiap turun naiknya akan menentukan ruang gerak dasar negara—daripada kesihatan dan pendidikan, hingga infrastruktur dan perlindungan sosial. Sistem hasil yang bertumpu pada satu tonggak adalah rapuh secara asasnya.
Jika PETRONAS terus melemah, ia bukan lagi sekadar cabaran korporat. Ia bakal menjadi ujian besar buat seluruh negara.
Samirul Ariff Othman ialah penganalisis dasar awam, ahli ekonomi, dan pengulas hubungan antarabangsa. Beliau pensyarah sambilan di Universiti Teknologi PETRONAS serta perunding kanan di Global Asia Consulting. Pandangan dalam rencana ini adalah sepenuhnya milik penulis.
Tulisan ini adalah terjemahan bebas dari artikel asal dalam Awani International yang berjudul When PETRONAS falters, the nation feels It
